文章来源：汇通财经
本周五即将出炉的通胀报告，是美联储在下周利率决议前能够拿到的最后一块通胀拼图 。美国劳工统计局将在北京时间周五20点30分发布8月消费者物价指数CPI 。这份数据叠加周四公布的生产者物价指数PPI ，将帮助美联储官员预判9月底个人消费支出费用 指数PCE的表现 ，而PCE是美联储最为看重的通胀衡量指标。
本次CPI的读数将直接左右联邦公开市场委员会（FOMC）在下周三的利率决议 ，通胀数据细微的波动 ，就可能成为维持利率不变或是加息的分水岭 。
市场一致预期出炉，核心通胀与整体通胀出现分化
按照道琼斯调查得出的市场一致预期，8月全部商品与服务费用 环比上涨0.4% ，对应同比通胀率3.4% 。剔除波动较大的食品和能源项目之后 ，核心CPI的环比涨幅预期为0.2%，同比水平则为2.4%。整体CPI受能源等短期因素扰动更强 ，而核心CPI更能体现美国通胀的底层趋势 ，也是美联储政策制定时重点关注的指标 。
生产者物价指数PPI衡量批发端的物价变化，周四已经发布 ，该数据提前反映上游企业的成本压力 ，能够预判下游消费品费用 的后续走势 。
两份通胀数据相互印证，共同勾勒美国当前物价全貌。
野村证券经济学家在研报中表示 ，9月FOMC决议最终取决于CPI数据 ，PCE费用 指数的大部分分项数据都来源于CPI统计。该机构近来 维持判断，美联储9月议息会议不会加息 ，但如果8月CPI ，尤其是用于核算PCE的相关分项数据大幅高于预期，下周收紧货币政策的概率将会显著抬升 。
市场加息预期快速走高 ，数据与油价牵动交易情绪
在周四PPI数据落地之后 ，交易员上调了美联储加息预期 。根据CME集团美联储观察工具的期货定价，美联储加息25个基点的概率攀升至72%。不过市场预期本身并不稳定 ，预期持续随经济数据以及波动的能源费用 来回变化 ，这也让周五CPI数据的重要性进一步提升 。美联储主席凯文·沃什（KevinWarsh）此前曾表示，制定货币政策时会借鉴 各类市场指标来判断政策方向 。
本月初 ，9月的利率博弈原本处于势均力敌的状态 ，但9月能源费用 大幅上涨，开始逐步改变市场天平。五三商业银行首席美国经济学家比尔·亚当斯（BillAdams）说 ，月初来看美联储9月决议两边可能性相近 ，9月能源费用 飙升，大概率会推动美联储在下周会议上选取 加息 。他同时提醒 ，即将公布的8月CPI如果出现大幅超预期的意外结果 ，或是美国与伊朗在最后时刻达成协议，依旧可以改变本次利率决议的走向 。能源费用 上行会直接推高整体通胀，还会强化市场对于通胀粘性的担忧 ，促使美联储考虑进一步收紧货币政策。
通胀数据如何影响美联储政策路径与全球资产
CPI的细微差异 ，会直接改变联邦公开市场委员会内部投票倾向 。如果核心CPI高于预期，委员们会判定通胀回落进程受阻 ，选取 加息来压制物价；若数据低于预期 ，则会支持维持利率不变，等待前期高利率逐步发挥降温效果 。
美联储的政策选取 ，会快速传导至美债 、美元 、黄金等全球大类资产。加息预期升温通常推高美债收益率、提振美元 ，利空黄金；反之，若通胀不及预期 ，加息预期降温 ，长债收益率大概率回落，黄金等避险资产将迎来支撑 。
值得留意的是 ，当前市场预期波动极大 ，能源费用 、地缘局势都属于外部变量，随时会改变美联储的决策考量 。这意味着即便CPI符合预期，突发的地缘事件依旧有可能打乱美联储既定的政策节奏。
结语
8月CPI是美联储9月议息会议前最后一份重磅通胀报告 ，细微的数据偏差就能改变加息与否的结果。市场近来 定价加息概率超过73% ，能源费用 上涨已经明显偏向支持加息 。野村证券等机构则提醒，数据超预期上行才会真正触发政策收紧 。
全球投资者都在等待这份CPI落地 ，它不仅决定美国短期货币政策走向 ，也会影响美债 、汇率与大宗商品的定价逻辑，后续需要持续跟踪数据发布后的美联储官员表态与资产费用 联动变化。
